家电耐用品
能源化工
房地产
教育及公用事业
信息详情  
世界杯下注平台推荐评级]超级油轮行业专项研究

  [推荐评级]超级油轮行业专项研究(一):海上浮舱与原油期货升贴水的关联 维持观点-超级油轮周期有望提前至四季度开启

  1.VLCC 用途:不可忽视的海上浮舱。1)当前海上浮舱占比仅2.8%,远低于高峰时10%的占比。2008 年油价上升期,海上浮舱一度曾经高达1.1 亿桶,世界杯下注平台租用了55艘VLCC,占当时总运力近10%。根据克拉克森数据统计,目前VLCC用于海上储油共计20 艘(约630 万载重吨),占比约2.8%,属于较低水平。

  2)正常情况下,触发规模提升在于两点,一是全球原油陆上可用储存空间减少,二是原油期现价差存在套利空间时,会刺激VLCC 用来海上储油。而2018年相比往常会有新增的因素,在于伊朗船队何去何从。

  2.原油期货一旦出现升水(Contango 结构)将带来海上储油需求增加。1)其原理在于:如果现货与期货价格之间月间差足够宽,当仓储、损耗与资金成本小于月差,则可以进行无风险套利。租用VLCC 油轮进行储存原油现货为很常见的方式。套利模型:套利金额=远期的月差-仓储成本-财务费用-损耗。世界杯下注平台!2)我们测算:油价75 美元/桶,200 万桶,90 天,资金成本2%,损耗率0.5%的情况下,当VLCC 运价分别为1 万、2 万、世界杯下注平台。4 万美元时,其单位成本分别为1.65、1.2 和2.55 美元/桶,即当三月期原油期货升水超过该水平,则可以进行套利。

  3.伊朗船队何去何从,是否重回储油业务是另一观察事件。5 月9 号,美国宣布退出“伊核协议”,并单方面宣布对伊朗经济制裁,给予不同行业90-180天的过渡时间。初步判断,该事件若持续发酵,将影响伊朗油运业:目前伊朗油运船主要由NITC(伊朗国家油运公司)负责,拥有VLCC 数量38 艘(载重吨排名世界第五),在上一轮伊朗被制裁时期(即2015 年伊核协议签署,2016 年NITC 重返全球油运市场前),这些VLCC 船基本是从事亚洲内的油运贸易以及承担本国海上浮舱功能,其运力规模占全球市场运力5%左右。换而言之,一旦伊朗被“经济制裁”,这些运力或重新退出全球油运市场,则会带来5%左右的运力减少。

  5.风险提示:目前油运市场仍处于运价低谷期,预计二季度仍然承压。今年以来VLCC 市场运价持续低谷,5 月平均运价为3185 美元/天,创下最近10 年单季运价新低。预计二季度业绩仍承压。此外风险在于全球石油需求下降、供给退出不及预期等。

  □ .吴.一.凡./.刘.阳 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

Copyright © 2002-2017 DEDECMS. 世界杯下注平台 版权所有 京icp备11038801号网站地图